横向价差_Horizontal Spread

什么是横向价差？

横向价差（更常被称为日历价差）是一种期权或期货策略，涉及对同一基础资产、相同行权价格但到期月份不同的衍生品同时建立的多头和空头头寸。

横向价差的目标通常是利用随时间变化的波动性获利，或利用短期事件引起的价格波动。该价差还可以用作利用有限风险创造显著杠杆的手段。

为了创建横向价差，交易者首先指定要买入的期权或期货合约，然后卖出一份具有较短到期日期的类似合约（所有其他特征相同）。这两份仅在到期日上不同的相同合约形成了价格差异，这种差异被市场视为时间价值——具体而言，就是两份合约之间的时间差异。

在期权市场中，这种区分十分重要，因为每份期权合约的时间价值是其定价的关键组成部分。此价差尽可能中和该时间价值的成本。

在期货市场中，由于时间价值并不是定价的具体因素，因此价格差异代表了市场参与者对两种不同到期日期之间的价格变化预期。

虽然横向或日历价差在期货市场广泛使用，但大多数分析都集中在期权市场，因为波动性变化对定价至关重要。由于波动性和时间价值在期权定价中紧密相关，这种类型的价差最大限度地减少了时间的影响，并在交易期间提供了更多从波动性增加中获利的机会。

重要提示： 可以通过反转配置（买入较近到期的合约，卖出较远到期的合约）来创造短期价差。这种变体旨在从波动性下降中获利。

多头交易利用了近期期权和长期期权在时间和波动性变化时的表现。隐含波动性的增加对这一策略有积极影响，因为长期期权对波动性的变化更为敏感（v的敏感性更高）。需要注意的是，两份期权可能会以不同的隐含波动率交易，但波动性变动及其对横向价差的价格影响，通常很少会与预期出现不同的表现。

在2018年1月底，埃克森美孚股票交易价格为89.05美元：1

净成本（支付）为1.25美元（一个合约125美元）。交易者获得0.97美元的收入，同时支付2.22美元。

由于这是一个支付价差，最大损失为策略支付的金额。被卖出的期权到期时间更近，因此价格低于购买的期权，形成净支出。在该场景中，交易者希望在购买和2月到期之间捕捉与价格上涨（最高至95美元）的关联增值。

实现盈利的理想市场走势将是短期内价格波动更大，但总体上涨，到2月到期时收于95美元以下。这使得2月期权合约失效，同时仍然允许交易者在3月到期之前从上涨中获利。

请注意，如果交易者简单地购买3月到期的期权，成本将为222美元，但通过使用这一价差，使得进行和持有该交易的成本仅为125美元，从而降低了风险，增加了保证金。

根据选择的行权价格和合约类型，该策略可以用于从中性、看涨或看跌的市场趋势中获利。

[1] Yahoo Finance. "Exxon Mobil Corporation (XOM)." Accessed April 11, 2021.